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时间:2016-07-27 10:16 热门关注: 快速 6月 信用来源:金彩网天下彩天空彩票作者:小天 点击:

6月以来信用利差快速收窄 利率债或震荡下行短期资金面平稳

6月以来信用利差快速收窄 利率债或震荡下行短期资金面平稳

上海证券报

6月中旬以来,债券收益率进入了新一轮下行周期,利率债、信用债收益率同步下行,信用利差进一步收窄。经历过4月债市的调整之后,此轮债市上涨表现出几个新特征:短端利率保持相对平稳,长债利率下行使收益率曲线平坦化;10年以上超长期限利率明显下行,成交趋于活跃,长期限利差被压缩;信用利差进一步收窄,甚至突破3月低点。

6月以来信用利差快速收窄,3年期AA中票相比国债的信用利差从160bp下降到123bp,下行37bp,已低于3月份的低点,一级市场的认购比较火爆,利率接连打破下限创新低,带动二级市场快速下行。从信用债绝对收益看,3年期AA中票利率为3.75%,AA+为3.30%,而AAA则在3.02%且很可能突破3%,较低的绝对收益水平将带来如下后果:以债券配置为主的银行机构面临资产收益率下滑的压力,,目前AA债券收益率已与大部分银行理财成本倒挂,若负债端成本下降缓慢,则资产收益率难以持续性下降,只有两种可能性,或降低负债端成本,或出现债券资产收益率反弹,类似于4月那次。但笔者认为第一种可能性更高些,因为经济下行趋势已经被证实,难以出现一季度信贷反弹导致四季度预期改变的情况,而且现在各地政府维稳态势显著,难以容忍债券大规模违约,出现“中铁物资”那样的“黑天鹅”事件概率下降。因此,未来债券收益率或将在较长时间保持低位,收益率反弹也只是下行趋势中的一点小波浪而已,当然不排除局部性、行业性利差走阔。

【金彩网天下彩天空彩票07月27日讯】6月以来信用利差快速收窄,利率债或震荡下行短期资金面平稳,债市什么时候迎来转折点?

信用利差缩窄并未反映信用风险的上升,但在大量配置需求的形势下机构也别无选择,不可能配置收益率更低的利率债,只能把信用利差压缩。如果未来信用风险暴露事件上升,信用利差可能趋于分化,少数信用事件也将对相关特征品种产生影响。

促发此轮债市上涨的基本面因素是:一方面经济数据较差,投资增速创历年新低并且逐月下行,依靠基建投资拉动的增长难以持续,民间投资已接近零增长附近,房地产销售增速也现拐点,下半年经济预计将弱于上半年,投资增速不可持续、债务风险过重都使投资者对经济后半程偏于悲观;另一方面上半年CPI同比增长2.1%,并且呈下降趋势,下半年CPI增长压力不大,虽然货币发行较多,但货币蓄水池更多元化,主要体现为房地产和金融机构存款,很多货币并没有进入实体经济,而且在产能过剩、生产能力较强的经济环境下日常消费品不具备大幅上涨的条件,政府对粮食、猪肉等食品也会适时出手调控。

资金面因素,则是因二季度信贷增速下降、前期债券到期及“非标”债权转为标准化债权,银行等金融机构对债券配置的需求较大,实际上有很多等待配置的资金,在6月中旬发现市场大概率不会调整之后开始强势买入债券。一言以蔽之,债券配置压力过大,固定收益类投资仍是银行等金融机构的主要资产配置类别,此外日前出台的“八条底线”严格限制结构化融资的杠杆,银行这部分资金流向也将减少,也助长了债市上涨。

因此,债市4月的调整更多是资金面和信用事件诱发情绪所致,在基本面没有很大变化的情况下,中间的每次回调都提供了建仓的绝好机会。而6月这一波债市上涨,打开了超长债的上涨空间。20年国债收益率从月初的3.50%降到3.34%,下行16bp,仍高于3月的低点3.25%;但20年国开债早已突破前期低点,达到3.69%,自6月初以来下行26bp,绝对收益率达5.2%;而30年国开债较6月初下行22bp,绝对收益率达到6.6%,均跑赢大部分市场指数。从性价比上看,20年和30年国开债是6月初的最优品种,与国债相比,其流动性好,且20-10年利差为62bp,超过国债48bp,30-10年利差为71bp,超过国债56bp。但经过前期大幅上涨,20年和30年国开债的利差已和国债接近,须防止获利了结和低位震荡的风险。

未来短期内利率债或震荡下行,信用债或将分化、整体下行,短期资金面平稳,只有等基本面超预期或CPI明显反弹,债市才可能迎来转折点。

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|  2016-07-27发布  |   次关注    收藏

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